4 月 11 日足交 twitter，这家被称为 "家居五金龙头" 的企业行将闯关深交所主板。招股书高傲，其 2023 年营收逆势暴涨 37%，毛利率高达 35.84%，远超行业均值 28.42%。联系词足交 twitter，在这组亮眼数据背后，却潜伏着足以颠覆本钱市集领路的五约莫命风险 ——眷属集权、财务作秀嫌疑、产品性量黑洞、研发空腹化、产能富饶。本文将深度剖解这家 "伪龙头" 的真确模样，揭开其 IPO 光鲜表皮下的累累伤疤。

一、眷属企业 "一言堂"：83% 股权掌控兄妹之手，联系贸易疑团密布

看成典型的眷属企业，欧锦锋、欧锦丽兄妹平直和障碍抓股 83.74%，掌控 89.76% 表决权。这种 "兄妹店" 状态导致公司解决严重失衡：

中枢岗亭至亲繁衍

：欧锦锋妃耦之弟任供应链总监，欧锦丽之夫任采购副总监，以致连云商状态第一大客户齐是实控东谈主支属的企业。

联系贸易暗箱操作

：2021-2023 年，悍高集团通过云商状态向支属企业销售产品价钱低 10%，涉嫌利益运输。更诡异的是，这家企业在 2024 年骤然从大客户名单中 "解除"，留住价值 1.26 亿元的联系贸易缺口。

对赌公约高悬头顶

：兔宝宝等机构与实控东谈主签署对赌公约，若 IPO 失败需以 6% 单利回购股份，可能激勉实控东谈主股权质押危险。

二、财务数据过于 "圆善" ？营收逆势增长 37% 与行业逻辑严重背离

当同业因房地产低迷集体 "躺平" 时，悍高集团却献技 "逆市狂飙"：

营收增速与行业脱钩

2021-2023 年，国内房地产销售面蕴蓄计下滑 20%，但悍高营收却从 14.74 亿飙升至 22.22 亿，年均复合增长率 22.77%。更夸张的是，其收纳五金收入占比超 70%，而这一品类与房地产高度绑定，同业松霖科技、坚朗五金同时营收均下滑 10% 以上。

毛利率 "逆天" 之谜

35.84% 的毛利率远超箭牌家居(26.59%)、坚朗五金(25.31%)等同业。看成做事密集型企业，其坐蓐东谈主员占比 65.41%，却能督察比本事密集型企业更高的毛利率足交 twitter，这在行业内号称 "遗址"。

收入数据 "限定性" 作秀

招股书败露的 8 项收入数据出现当然数等额递减、固定比例波动等相配气候，如前五大客户占比从 12.07% 逐年降至 9.84%，线上收入占比严格督察在 20% 掌握。这种 "数学式圆善" 的财务数据，令东谈主怀疑存在系统性作秀。

三、产品性量 "黑洞"：聚拢两年登上质地黑榜，智能晾衣架成 "定时炸弹"

在 "高端品牌" 的光环下，悍高集团的产品性量却屡遭官方点名：

国度抽检 "双杀"

2019 年厨房抽拉龙头因 "管螺纹精度" 不对格，2020 年卫浴产品因 "排水机构管壁厚度" 不达标，聚拢两年登上中国度居十大质地黑榜。

智能晾衣架 "短路门"

2024 年 4 月，江苏省消保委通报其智能晾衣架里面布线交游机敏部件，存在短路风险，波及产品需寰球调回。

调养货暴增 105%

2023 年线下调养货金额同比激增 105%，暴败露品控体系严重失控。若异日发生大限制调回或诉讼，其 35.84% 的毛利率将一忽儿坍塌。

四、研发 "空腹化"：3.88% 研发干与不敌 9.32% 销售用度，专利纠纷频发

尽管声称领有 1116 项专利，但悍高集团的研发干与却严重不足：

重营销轻研发

：2023 年研发用度率仅 3.88%，远低于销售用度率 9.32%。更讥嘲的是，其 337 名研发东谈主员中近半数为兼职，本科及以上学历占比不足 20%。

专利 "注水" 实锤

：1116 项专利中发明专利仅 15 项，且屡次因侵权被告上法庭。2022 年因扰乱铭珈家居专利被判抵偿 515 万元，2024 年又卷入宁波搏盛专利纠纷。

本事壁垒薄弱

：同业东泰五金、图特股份等已布局智能五金赛谈，而悍高仍依赖传统搭钮、拉篮等产品，研发干与不足将导致其在行业洗牌中飞速掉队。

五、产能富饶 "陷坑"：34 万㎡超等工场沦为 "鬼城"，固定钞票收入比暴跌 35%

为缓助 IPO 故事，悍高集团豪掷 4.2 亿元确立 "智谋家居五金自动化制造基地"，但现存产能行使率已亮起红灯：

户外产物产能行使率暴跌

：2023 年户外产物收入同比下滑 14%，产线开工率不足 60%，导致产能行使率从 96.23% 骤降至 85.34%。

固定钞票收入比 "腰斩"

：2021-2023 年，单元固定钞票创造的收入从 5.72 元降至 3.71 元，降幅达 35%，意味着每干与 1 元固定钞票仅能带来 3.71 元收入，远低于行业均值。

存货 "堰塞湖" 风险

：存货盘活天数从 2021 年的 50 天增至 2023 年的 63 天，若市集需求不足预期，1.73 亿元存货可能濒临大幅减值。

结语：这场 IPO 闹剧该已毕了！

当行业龙头坚朗五金、箭牌家居在房地产极冷中抵御求生时，悍高集团却用 "数学式圆善" 的财务数据编织了一个 "逆市增长" 的坏话。其毛利率比同业高 50%、研发干与仅为销售用度的 41%、眷属赶走下的联系贸易感叹万千…… 这些数据背后，究竟是 "中国智造" 的遗址，仍是本钱运作的骗局？

4 月 11 日，深交所将给出谜底。但投资者必须清醒意志：在一个房地产销售面积聚拢三年下滑、家居五金行业荟萃度不足 5% 的市集里，悍高集团所谓的 "龙头地位"，不外是沙滩上的城堡。